9月15日，泡泡玛特（09992.HK）低开低走，盘中一度跌超8%，创一周来最大盘中跌幅。截至下午收盘，泡泡玛特报258港元/股，下跌6.79%。

消息面上，摩根大通已经下调该股评级至“中性”，同时将目标价下调25%至300港元，理由是其估值已不再吸引，且缺乏短期催化因素。

摩根大通分析师Kevin Yin及其团队在报告中称，泡泡玛特当前估值已计入了市场较为完美的预期，任何轻微的基本面波动或负面消息（如转售价格下滑、第三方授权问题等）都可能引发股价显著回调。虽然公司未来可能推出的动画项目、Labubu 4.0系列及互动玩具等或成为股价催化剂，但目前这些项目的能见度较低，成效尚待观察。

对于市场关注的核心IP Labubu热度持续性，摩根大通认为，尽管二手市场价格下滑，引发部分投资者担忧，但这并非IP热度衰退的信号，而是产能急剧扩张的结果。尽管下调了评级，但是摩根大通明确表示，不是建议“减持”（Underweight），仍然看好泡泡玛特的长期投资逻辑。

此前，高盛在研报中指出，泡泡玛特上半年净利润增速虽超卖方预期，但仅“大致符合”买方已抬升至极高水平的期望值。

值得注意的是，9月12日，泡泡玛特旗下珠宝品牌popop的足金系列正式在popop北京、上海店发售。这是该品牌旗下首个足金系列产品，涉及IP为Baby Molly，产品包括黄金串珠、吊坠、金条和摆件。

据潮新闻报道，与泡泡玛特潮玩系列新品一经开售便瞬间售罄的火爆场景不同，足金系列产品在上市首日稍显“冷清”。popop北京国贸店店员透露，门店当天并未出现排队抢购情况，所有足金系列新品到店均有现货。

8月19日晚，泡泡玛特发布2025年半年报，多项指标再创新高。财报显示，上半年泡泡玛特营收为138.8亿元，同比增长204.4%；经调整净利润为47.1亿元，同比增长362.8%。半年营收突破百亿元，净利润超2024年全年。